TLT TMF 언제 올라갈까?

도대체 채권은 언제 상승할까?

 

안녕하세요 서른일기입니다. 연휴가 시작되었습니다. 다들 행복한 연휴가 되시기를 바라겠습니다. 2월 29일 장마감 이후 3월 1일 현재시간으로 보면 선물기준으로 

 

10년물은 PCE가 발표되기 전에 흐름에서 보면 유럽에 프랑스와 스페인 2월 물가지수가 반등을 하면서 5bp 1%정도가 상승을 하고 있었는데요. 실업수당청구건수와 PCE 물가지표 그리고 독일 소비자물가지수가 발표되고 나서 다시 금리는 하락세로 전환했습니다. 확실히 PCE의 구성요소중 주거비 쉘터가 CPI보다는 낮기때문에 주거비를 제외하면 물가는 많이 안정화가 되어보이는 듯한 느낌을 받고 있습니다. 미국인들의 임금은 줄어들지는 않고 전월비로 조금 올라가긴 했습니다. 근데 개인소비의 항목을 보면 확실히 전반적으로 지출이 줄고있는것을 볼수가 있습니다. 확실히 내구재소비가 급감했고 일반소비재도 감소 그리고 서비스까지 감소추세로 들어간것을 볼수가 있습니다. 계절조정을 보면

 

서비스는 그대로이지만 전체적인 지출이 줄고있는것은 사실입니다.  앞서말했듯이 실업률 지표를 가늠하는 실업수당청구건수가 다시 상승세로 돌아왔습니다. 워낙 변동성이 많아서 추세적으로는 애매하긴하나 점점 기업들의 해고율이 높아지는 기사들을 보면 분명히 영향은 있다고 보여집니다. 주당실업은 만삼천명정도 올랐고 4주는 감소 하지만 190만 5천명으로 4만5천명이 6개월 장기 실업에 들어간 사람들이 추세적으로 올라가는 상황입니다. 예측치보다 187만 4천명보다 3만명이 더 높게 나온것이죠. 

 

 

어쨋거나 물가는 PCE이건 CPI이건 전년비로 3에서 2% 사이로 지속적인 상승세를 보이고 있는데, 에너지외 식품을 제외한것을 따져보면 주거비를 제외하고 디플래이션영역인건 맞습니다. 주거비 또한 자가임차비율에서 나오는 집주인이 측정한 월세는 집가격에 따라 수치가 나오기 때문에 주거비 하락이 본격적으로 시작되는건 봐야겠지만 추세적으로 집값도 내려갈수밖에 없다고 보여지고 있습니다. 그런 시그널을 주는것은 경기둔화가 와야겠죠. 이번 채권금리 하락과 연결되어있는것이 인플래이션인건 다들 아시겠지만 거기서 키를 쥐고 있는것은 실업률이라고 생각을 하고 있습니다. 

 

 

다음주에는 2월 실업률 발표가 있을거같은데, 드라마틱하게 실업률이 상승할거같지는 않습니다. 아직도 일자리가 많이 나오고 있고, 일할사람은 부족하기 때문에 그렇죠. 근데 생각을 해보면 제조업이 너무 바닥에서 기고 있고, 서비스지출도 점차적으로 줄어가는 시기에, 대기업은 감원을 지속적으로 발표하고 있는 상황에서 개인들의 저축률이 아직 버텨주고 있고 실업수당으로 받는 돈으로 버티면서 재취업을 하고 뭐 이런 미국의 상황을 유추할수 있다면

 

 

침체가 딜레이되고있고 올수밖에 없는 상황을 지금 누가 모를까요.  사실 저는 제조업이 지난 필라델피아 제조업지수가 반등하면서 다시 살아나는건가 싶었는데 그렇지도 않은거 같습니다. 이번주에 발표한 내구재 수주를 보면 보통 1월에는 수주가 많지않은달이긴 하지만 너무 급감했습니다. 근데 문제는 이게 후행지표하는 지표라고 보면 또 제조업 관련된 기업들은 올 한해 더 힘든 시기를 보낼수밖에 없다고 생각을 하고 있습니다. 무슨 이야기냐면 기존 실업률이 급격하게 올라가지 않았던 이유는 제조업체들의 노동자들을 쉽게 해고할수없는 경영상황을 꼽았었죠. 코로나때 대량해고를 한 이후에 숙련된 노동자들을 구하고 키워내기가 쉽지 않은 미 기업들은 지속적인 영업이익이 감소하는 것을 언제까지 버틸수가 있을까요. 

 

 

다시정리해보면 10년물금리가 현재 4.25%정도로 확실히 4.3% 내외로 움직이고 있는것은 인플래이션 지표들이 나오는 추세와 그와 연관된 지표들이 나올때마다 결정되고있는 상황입니다. 혼란스러운건 사실이지만 장기로 채권을 투자하는 사람들이라면 현재 홍해사태와 산유국들의 연속적인 감산발표로 유가가 80불을 넘지 못하고 있는 것을 해석해보면 그만큼 기름수요가 또 많은건 아니죠. 중국의 부동산 경기가 너무 좋지 않아서 원유를 많이쓰는 한축에 무너졌고 유럽은 이미 무너진지 오래고 다른 한축인 미국이 점점 침체로 들어간다면 과연 유가가 계속 상승할수있을까요? 원자재 가격예측은 워낙 변동성이 커서 알수없지만, 다들 여러가지 생각을 해보시고 투자 포인트를 가져가셨으면좋겠습니다. 하여간 다음주면 채권 배당금이 나오니까 또 행복한 하루 보내시길 바라겠습니다. 

 

https://youtu.be/YIcQf_4fZCo?si=-B3Xvx4nQBbcyyw0